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「u乐国际优惠」投资好赛道优质公司 与赢家共舞
2019-12-22 20:56:23    来源:圪坨新闻网
  

「u乐国际优惠」投资好赛道优质公司 与赢家共舞

u乐国际优惠,张光成

中国基金报记者 应尤佳

据Wind统计,目前公募行业在职的基金经理2051名,其中管理基金年限超过10年的仅有75位,占比不到4%。从业十余年的张光成不仅长期业绩稳健优秀,今年以来,凭借对消费、科技板块的前瞻布局,其管理的信诚周期轮动年内收益已超过50%。总结过去10余年投资心得,张光成只有一句话,那就是“做优势赛道的优势公司,与赢家共舞”!

好赛道容易出好公司

在投资上,张光成强调,一定要先挑选好赛道,选对赛道比努力奔跑更重要,因为好赛道容易出好公司。在挑选赛道时,张光成强调大局观,关注行业门槛,是否具有先发优势,同时行业格局要有广阔成长空间。

目前张光成尤其看好消费板块的三大优势赛道:食品饮料、家电以及医药。在他看来,这些行业竞争格局清晰,产品差异性大,具有一定的先发优势。一旦形成品牌,品牌溢价明显,龙头企业容易形成自己的护城河。

“比如白酒,行业龙头毛利率极高、销售费用又极低,下游市场供不应求,公司可以通过量价提升来完成业绩的持续增长。”张光成分析称。

选出好的赛道后,估值也是需要关注的重要指标。不过,张光成认为,看估值不仅要纵向比,还要横向比。虽然纵向看,目前优秀消费类企业估值并不便宜,但与国际一线龙头横向比较,这些公司估值合理,并没有到泡沫阶段。

“目前很多企业估值在30倍左右,如果按照20%的增速保守估算,明年只有25倍市盈率,而在成熟市场,即使每年增速只有个位数的品牌消费企业,也会给到类似估值。”张光成表示。

如果未来市场进入降息周期,张光成认为,资产优质的消费类企业仍会是市场争相布局的方向。除了消费,科技板块也是张光成研究布局的重点。

“受益于研发费用的资本化,科技股总体有望获得较好利润,但科技股更考验基金经理的选股能力。”张光成表示,仅从赛道分析,科技的赛道不如消费,因为科技类行业很难形成很强的垄断能力。且由于科技迭代速度快,行业格局也没有那么稳定。张光成比较看好的行业有光学行业、数据中心等。

与赢家共舞

灵活出击阶段性机会

回首过去10余年投资,张光成坦言,在市场的磨砺中,他的投资风格也在不断更新迭代,目前更加关注公司的核心竞争力,注重有护城河的公司。

张光成分析,2015年以前资本市场并购重组火热,小盘股被赋予被借壳或改头换面的预期。但近年来,随着监管对资本运作的收紧,小公司无法押注于外延式增长,被市场资金抛弃。目前大部分行业已形成或正在形成“赢家通吃”的局面,凭借规模、技术、资金优势,行业龙头拿走了行业内大部分市场份额和绝大部分利润。在这种宏观背景下,尚未取得优势的小市值公司,要想实现更高速增长,进入行业龙头位置,几乎没有可能。

“所以,现在我最为关注的是企业核心竞争力,”张光成说,“就像巴菲特所说,只有护城河足够深的公司才真正具有投资价值。”因为,在目前经济减速的大环境下,长期具备可持续竞争优势的企业往往在战略、模式或技术上处于领先地位,存在宽阔的“护城河”,可以帮助公司抵御竞争和挑战,具备宽厚的安全边际。 此外,随着外资持有A股的比例进一步提高,A股价值投资趋势更明显,优质企业才能获得资金认可。

对于阶段性投资机会,张光成会深入研究,在确定性机会较大时,灵活出击。比如,目前他比较看好钴类公司未来的投资机会。“一方面是因为前不久钴的重要产能被关停,供给减少,刺激钴价上涨;另一方面,新能源汽车与3C行业明年的需求有望回升,未来钴价有望迎来持续修复行情。”

谈及投资框架,张光成认为产业分析是一大重点,要同时分析需求端和供给端。“在经济快速增长阶段,产业分析的确应该更注重需求,但在经济减速阶段,供给端的分析也必不可少,此前的供给侧改革就为钢铁、煤炭带来过大涨行情。”张光成表示。

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